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　　起头：源达

　　投资要点

　　资讯要闻

　　1． 12月9日，中共中央政事局召开会议，延续9月政事局的基调，本次政事局会议进一步给商场注入信心，政策方面出现多个新的提法。1）2013年以来首提：超惯例逆周期退换。2）2010年以来首提：铁心宽松的货币政策。3）2020年以来首提：愈加积极的财政政策。4）2013年以来首提：稳住楼市股市、狂妄提振猝然。5）二十届三中全会以来首提：预期照拂。

　　2． 12月11日至12日，中央经济责任会议在北京举行。会议要求，要对峙稳中求进责任总基调，竣工准确全面贯彻新发展理念，加速构建新发展格式，塌实推动高质料发展，进一步全面深化革新，扩大高水平对外洞开，建设当代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施愈加积极有为的宏不雅政策，扩大国内需求，推动科技立异和产业立异会通发展，稳住楼市股市，谨防化解重心畛域风险和外部冲击，贯通预期、引发活力，推动经济继续回升向好，束缚提高手民生流水平，保持社会和谐贯通，高质料完成“十四五”野心倡导任务，为斥逐“十五五”邃密开局打牢基础。

　　3． 12月9日，国度统计局公布2024年11月份我国CPI和PPI数据。1）从同比看，11月份CPI飞腾0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点，主要受食物价钱涨幅回落带动；从环比看，CPI下落0.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，主若是受食物价钱超季节性下落影响；扣除食物和动力价钱的中枢CPI赓续回升，同比飞腾0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。2）11月份，一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所收复。从同比看，PPI同比下落2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点。从环比看，PPI环比由上月下落0.1%转为飞腾0.1%。

　　商场概览

　　本周国内证券商场主要指数深刻分化。申万一级行业中，商贸零卖行业涨幅最大为6.2%。

　　投资建议

　　1）建议顺心政策驱动及产业趋势下的新质坐褥力投资契机：东谈主工智能、低空经济等。2）顺心扩大内需带来的关连行业投资契机：食物饮料、家电、汽车等。3）顺心受益于大限制化债的关连行业投资契机：业务To G的公司、基建产业链。4）顺心央国企市值照拂的投资契机。5）看好黄金的中历久投资契机。

　　风险辅导

　　政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、商场短期波动风险。

　　一、资讯要闻及点评

12月政事局会议

　　2024年12月9日中共中央政事局召开会议指出，实施愈加积极有为的宏不雅政策，扩大国内需求，推动科技立异和产业立异会通发展，稳住楼市股市，谨防化解重心畛域风险和外部冲击，贯通预期、引发活力，推动经济继续回升向好，束缚提高手民生流水平，保持社会和谐贯通，高质料完成“十四五”野心倡导任务，为斥逐“十五五”邃密开局打牢基础。

　　本次会议有五点值得顺心：

　　1）2013年以来首提：超惯例逆周期退换。在宏不雅政策举座要求上，会议首提“加强超惯例逆周期退换”，为2013年可查的统统总文牍会议谈话中初度出现。此前，总文牍在公开会议及谈话中说起“超惯例”仅有两个时局，一是脱贫攻坚关连会议提到“出台一系列超惯例政策举措”，二是在2020年9月8日会议的谈话中提到“推动防控责任由救急性超惯例防控向常态化防控逶迤”。

　　2）2010年以来首提：铁心宽松的货币政策。在货币政策方面，会议提倡“铁心宽松的货币政策”，昔时一年的表态恒久是“矜重的货币政策”。前次在货币政策上使用“铁心宽松”，还是2008-2009年。

　　3）2020年以来首提：愈加积极的财政政策。在财政政策方面，会议提倡“愈加积极的财政政策”。前次在财政政策上使用“愈加积极”还是2020年7月和2020年4月，分歧提倡“财政政策要愈加积极有为”以及“积极的财政政策要愈加积极有为”。但径直将“愈加积极”看成财政政策的冠词还是初度。集结蓝佛安部长此前在东谈主大常委会办公厅发布会上的表态，来岁财政赤字空间的使用或值得期待，或为连年来最积极水平。

　　4）2013年以来首提：稳住楼市股市、狂妄提振猝然。在具体倡导上，会议明确说起“稳住楼市股市”、“狂妄提振猝然”，均为2013年政事局会议以来初度。但12月3日新华社述评《经济增速怎样看？》中，就曾对政策作念过类似转头。著述提倡：“干字当头。咱们要…千方百计提振猝然、扩大需求…稳住楼市、股市两个‘风向标’……”。咱们以为，这两处表述为9月底政事局会议精神的转头，更进一步卓绝了两点：一是，扩猝然是扩内需首要倡导，二是，钞票价钱贯通是宏不雅政策组合的要紧考量。

　　5）三中全会以来首提：预期照拂。在组织教授方面，会议明确提到要“加强预期照拂”。前次说起是在二十届三中全会《中共中央对于进一步全面深化革新 激动中国式当代化的决定》中提倡“健全预期照拂机制”。咱们以为，再度强调“加强预期照拂”，是对9月24日以来各部门对商场开释前瞻指引的信服，并有将前瞻指引轨制化的趋势。这一轨制的变成，或有助于政策与商场的良性互动。

中央经济责任会议在北京举行，习近平出席会议并发表要紧谈话

　　中央经济责任会议12月11日至12日在北京举行。习近平总文牍出席会议并发表要紧谈话，转头2024年经济责任，分析面前经济形势，部署2025年经济责任，为中国经济高质料发展把舵定向。

　　形势判断：2024年经济运转总体巩固、稳中有进，高质料发展塌实激动，经济社会发展主要倡导任务行将凯旋完成，新质坐褥力稳步发展，革新洞开继续深化，重心畛域风险化解有序有用，民生保险塌实有劲，中国式当代化迈出新的坚实法子。我国经济基础稳、上风多、韧性强、潜能大，历久向好的复旧条目和基本趋势莫得变，但面前外部环境变化带来的不利影响加深，经济运转仍面对不少辛劳和挑战，如国内需求不及，部分企业坐褥运筹帷幄辛劳，人人做事增收面对压力，风险隐患仍然较多。

　　总体要求：要保持经济贯通增长，保持做事、物价总体贯通，保持国际进出基本平衡，促进住户收入增长和经济增长同步。对峙稳中求进、以进促稳，守正立异、先立后破，系统集成、协同配合，充实完善政策用具箱，提高宏不雅调控的前瞻性、针对性、有用性。

　　宏不雅政策：要打好政策“组合拳”。加强财政、货币、做事、产业、区域、买卖、环保、监管等政策和革新洞开举措的和洽配合，完善部门间有用换取、协商反馈机制，增强政策协力。把经济政策和非经济性政策融合纳入宏不雅政策取向一致性评估，统筹政策制定和本质全流程，提高政策举座效率。

　　财政政策：要实施愈加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策继续使劲、愈加牛逼。加大财政开销强度，加强重心畛域保险。增多刊行超历久很是国债，继续支柱“两重”神色和“两新”政策实施。增多地方政府专项债券发期骗用，扩大投向畛域和用作神色老本金范围。优化财政开销结构，提高资金使用效益，愈加注释惠民生、促猝然、增潜力，兜牢下层“三保”底线。党政机关要对峙过紧日子。

　　货币政策：要实援救弃宽松的货币政策。深刻妙品币政策用具总量和结构双重功能，当令降准降息，保持流动性充裕，使社会融资限制、货币供应量增长同经济增长、价钱总水平预期倡导相匹配。保持东谈主民币汇率在合理平衡水平上的基本贯通。探索拓展中央银行宏不雅审慎与金融贯通功能，立异金融用具，珍摄金融商场贯通。

　　重心任务

　　一是狂妄提振猝然、提高投资效益，全地方扩大国内需求。实施提振猝然专项行动，推动中低收入群体增收减负，栽种猝然能力、意愿和层级。妥当提高退休东谈主员基本待业金，提高城乡住户基础待业金，提高城乡住户医保财政补助表率。加力扩围实施“两新”政策，立异多元化猝然场景，扩大服务猝然，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。加强从上至下组织和洽，更狂妄度支柱“两重”神色。铁心增多中央预算内投资。加强财政与金融的配合，以政府投资有用带动社会投资。赶早筹算“十五五”要紧神色。狂妄实施城市更新。实施裁汰全社会物流成本专项行动。

　　二所以科技立异引颈新质坐褥力发展，建设当代化产业体系。加强基础商议和环节中枢技能攻关，超前布局要紧科技神色，开展新技能新址品新场景大限制应用示范行动。开展“东谈主工智能+”行动，培育翌日产业。加强国度政策科技力量建设。健全多眉目金融服务体系，壮大耐性老本，更狂妄度蛊惑社会老本参与创业投资，梯度培育立异型企业。概括整治“内卷式”竞争，表率地方政府和企业步履。积极运用数字技能、绿色技能革新栽种传统产业。

　　三是深刻经济体制革新牵引作用，推动象征性革新举措落地告成。高质料完成国有企业革新深化栽种行动，出台民营经济促进法。开展表率涉企国法专项行动。制定寰宇融合大商场建设指引。加强监管，促进平台经济健康发展。统筹激动财税体制革新，增多地方自主财力。深化老本商场投融资概括革新，买通中历久资金入市卡点堵点，增强老本商场轨制的包容性、妥当性。

　　四是扩大高水平对外洞开，稳外贸、稳外资。有序扩大自主洞开和单边洞开，稳步扩大轨制型洞开，推动目田买卖覆按区提质增效和扩大革新任务授权，加速激动海南目田买卖港中枢政策落地。积极发展服务买卖、绿色买卖、数字买卖。深化外商投资促进体制机制革新。稳步激动服务业洞开，扩大电信、医疗、西宾等畛域洞开试点，继续打造“投资中国”品牌。推动高质料共建“一带沿途”走深走实，完善外洋概括服务体系。

　　五是有用谨防化解重心畛域风险，紧紧守住不发生系统性风险底线。继续使劲推动房地产商场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房革新，充分开释刚性和改善性住房需求潜力。合理规则新增房地产用地供应，周转存量用地和商办用房，激动处分存量商品房责任。推动构建房地产发展新模式，有序搭建关连基础性轨制。稳妥处分地方中小金融机构风险。央地协同协力打击犯警金融行动。

　　六是统筹激动新式城镇化和乡村全面振兴，促进城乡会通发展。严守耕地红线，严格耕地占补平衡照拂。合手好食粮和要紧农居品稳产保供，提高农业概括效益和竞争力。保护种粮农民和食粮主产区积极性，健全食粮价钱变成机制。因地制宜推动兴业、强县、富民一体发展，千方百计拓宽农民增收渠谈。发展当代化齐市圈，栽种超大特大城市当代化治理水平，狂妄发展县域经济。

　　七是加大区域政策实施力度，增强区域发展活力。深刻区域和洽发展政策、区域要紧政策、主体功能区政策的近似效应，积极培育新的增长极。栽种经济发展上风区域的立异能力和放射带动作用。支柱经济大省挑大梁，饱读舞其他地区因地制宜、各展长处。深化东、中、西、东北地区产业配合，狂妄发展海洋经济和湾区经济。

　　八是协同激动降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型。进一步深化生态好意思丽体制革新。营造绿色低碳产业健康发展生态，培育绿色建筑等新增长点。推动“三北”工程象征性构兵取得要紧后果，加速“沙戈荒”新动力基地建设。配置一批零碳园区，推动寰宇碳商场建设，配置居品碳足迹照拂体系、碳象征认证轨制。继续深入激动蓝天、碧水、净土保卫战。制定固体废料概括治理行动计算。实施生物各样性保护要紧工程。加强当然灾害防治体系建设。

　　九是加大保险和改善民生力度，增强东谈主民人人赢得感幸福感安全感。实施重心畛域、重心行业、城乡下层和中小微企业做事支柱计算，促进重心群体做事。加强活泼做事和新做事形态作事者权力保险。落实好产业、做事等帮扶政策，确保不发生限制性返贫致贫，保险辛劳人人基本生计。推动义务西宾优质平衡发展，塌实激动优质本科扩容。实施医疗卫生强基工程，制定促进生养政策。发展社区支柱的居家养老，扩大普惠养老服务。对峙和发展新期间“枫桥教导”，加强行家安全系统施治。

国度统计局：11月份CPI同比小幅飞腾，PPI同比降幅收窄

　　12月9日，国度统计局公布2024年11月份我国CPI和PPI数据。

　　11月份，受气温偏高及出行需求回落等身分影响，寰宇CPI环比有所下落，同比小幅飞腾。扣除食物和动力价钱的中枢CPI赓续回升，同比飞腾0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

　　图1：我国CPI数据

　　贵府起头：Wind，源达信息证券商议所

　　从同比看，CPI飞腾0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点，主要受食物价钱涨幅回落带动。其中，食物价钱飞腾1.0%，涨幅比上月回落1.9个百分点。食物中，猪肉和鲜菜价钱分歧飞腾13.7%和10.0%，涨幅均有回落；鲜果价钱由上月飞腾4.7%转为下落0.3%；牛肉、羊肉、食用油、禽肉类和食粮价钱降幅在1.1%—13.5%之间。非食物价钱由上月下落0.3%转为持平。非食物中，动力价钱下落3.8%，降幅比上月收窄1.3个百分点，其中汽油价钱下落8.2%。扣除动力的工业猝然品价钱由上月下落0.2%转为持平，其中通讯用具价钱由上月下落2.1%转为飞腾0.7%；燃油小汽车价钱下落5.5%，降幅有所收窄。服务价钱飞腾0.4%，涨幅与上月一样。

　　从环比看，CPI下落0.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，主若是受食物价钱超季节性下落影响。其中，食物价钱下落2.7%，降幅超近十年同期平均水平2.5个百分点。11月份，寰宇平均气温为1961年以来历史同期最高，冷空气流程偏少，利于农居品坐褥储运，食物中水灵食物价钱大多超季节性下落，其中鲜菜、猪肉、鲜果和水居品价钱分歧下落13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，共计影响CPI环比下落约0.46个百分点，占CPI总降幅约大概。非食物价钱由上月持平转为下落0.1%。非食物中，旅游出行参预猝然淡季，飞机票、宾馆住宿和旅游价钱分歧季节性下落8.6%、7.3%和5.6%；寒衣换季上新，服装价钱飞腾0.6%；部分车型新款上市，燃油小汽车价钱飞腾0.2%，为近9个月以来初度转涨。

　　11月份，一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所收复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。

　　图2：我国PPI数据

　　贵府起头：Wind，源达信息证券商议所

　　从同比看，PPI同比下落2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，坐褥贵府价钱下落2.9%，降幅比上月收窄0.4个百分点；生计贵府价钱下落1.4%，降幅收窄0.2个百分点。走访的主要行业中，石油和自然气开采业价钱下落12.5%，石油煤炭过火他燃料加工业价钱下落11.6%，化学原料和化学成品制造业价钱下落5.0%，非金属矿物成品业价钱下落3.4%，狡计机通讯和其他电子拓荒制造业价钱下落2.5%，电气机械和器材制造业价钱下落2.4%，电力热力坐褥和供应业价钱下落0.9%，上述7个行业降幅比上月均收窄。玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱下落8.2%，煤炭开采和洗选业价钱下落6.3%，降幅比上月均扩大0.7个百分点。汽车制造业价钱下落3.1%，降幅与上月一样。有色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱飞腾9.7%，文教工好意思体育和文娱用品制造业价钱飞腾6.0%，涨幅比上月分歧扩大1.4和0.2个百分点。

　　从环比看，PPI环比由上月下落0.1%转为飞腾0.1%。其中，坐褥贵府价钱飞腾0.1%，涨幅与上月一样；生计贵府价钱由下落0.4%转为持平。一系列存量政策和增量政策效果继续露馅，房地产、基建神色加速激动，水泥、有色金属、钢材等工业居品价钱飞腾。非金属矿物成品业价钱飞腾1.2%，其中水泥制造价钱飞腾6.2%，玻璃制造价钱飞腾1.8%；有色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱飞腾1.2%，其中铝冶真金不怕火价钱飞腾5.6%；玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱飞腾0.2%。电力、燃气需求季节性增多，燃气坐褥和供应业价钱飞腾0.7%，电力热力坐褥和供应业价钱飞腾0.3%。煤炭保供力度加大，电厂备煤较为足够，煤炭开采和洗选业价钱下落0.4%。国际原油价钱下行，带动我国石油关连行业价钱下落，其中石油开采、有机化学原料制造价钱均下落1.4%。装备制造业中，光伏拓荒及元器件制造价钱下落2.0%，新动力车整车制造价钱下落0.8%，锂离子电板制造价钱下落0.6%；狡计机整机制造价钱飞腾0.6%，通讯结尾拓荒制造价钱飞腾0.4%。猝然品制造业中，农副食物加工业价钱下落0.4%，纺织业价钱下落0.2%；文教工好意思体育和文娱用品制造业价钱飞腾0.3%。

　　二、周不雅点

12月政事局会议解读

　　经济形势判断与总体要求：明确指出要加强超惯例逆周期退换，反馈出对面前经济形势中有用需求不及、房地产商场颐养、地方债务风险等卓绝问题的有趣，强调以积极有劲的政策措施来贯通经济增长，增强经济发展的笃定性，叮咛国表里各样不笃定性身分。

　　宏不雅政策：提倡实施愈加积极有为的宏不雅政策，尤其是铁心宽松的货币政策，这是自 2011 年以来货币政策取向的要紧逶迤，为商场开释了积极信号，掀开了 2025 年货币宽松的空间预期，有助于增强商场信心和改善商场预期。

　　财政政策：明确愈加积极的财政政策，瞻望财政赤字率将提高，财政加码力度加大，且加码标的不仅包括传统投资和民生畛域，还将进一步遮掩猝然和房地产畛域，以更有劲地刺激经济增长。

　　重心任务：将全地方扩大国内需求放在重心责任首位，卓绝猝然的要紧性，通过稳住楼市股市、延续猝然品以旧换新政策、促猝然和惠民生相集结等措施，多维度促进猝然复苏，进一步开释内需潜力。同期强调以科技立异引颈新质坐褥力发展，加强重心畛域强链补链行动，激动区域和洽发展和新式城镇化建设等，从多个方面推动经济高质料发展。

中央经济责任会议解读

　　经济形势判断与总体要求：强调保持经济贯通增长，并将稳增长、稳做事、稳物价放到愈加优先的位置，明确了 2025 年经济责任的重心标的，体现了对经济巩固运转的高度有趣，为斥逐 “十四五” 野心倡导奠定基础，也向商场传递出贯通预期的积极信号。

　　宏不雅政策：明确要提高财政赤字率，同期增多刊行超历久很是国债和地方政府专项债券，优化财政开销结构，强化财政政策对经济增长的支柱力度。货币政策方面，提倡当令降准降息，深刻妙品币政策用具总量和结构双重功能，保持流动性充裕，以铁心宽松的货币政策助力经济增长，加强财政金融政策协同配合，变成政策协力。

　　重心任务：将狂妄提振猝然、全地方扩大国内需求列为九大重心任务之首，突显猝然在经济增长中的环节作用，通过多种政策技能促进猝然升级和内需扩大。在房地产畛域，强调继续使劲推动房地产商场止跌回稳，通过加力实施城中村和危旧房革新、优化地皮供应等措施，开释住房需求潜力，构建房地产发展新模式。此外，会议还强调激动科技立异和产业立异会通发展，有用谨防化解重心畛域风险，推动经济继续回升向好。

　　三、商场概览

　　1．主要指数深刻

　　本周国内证券商场主要指数深刻分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数昔时一周涨跌幅分歧为-0.4%、-0.7%、-1.4%、-1.0%、-1.0%、0.2%、0.1%、-2.4%、-0.7%。

　　表1：主要指数涨跌幅

代码	称呼	周涨跌幅	月涨跌幅	岁首于今涨跌幅	PE TTM	五年估值百分位
000001.SH	上证指数	-0.4%	2.0%	14.0%	15	84.7%
399001.SZ	深证成指	-0.7%	1.0%	12.5%	27	56.5%
399006.SZ	创业板指	-1.4%	0.5%	18.2%	35	33.4%
000300.SH	沪深300	-1.0%	0.4%	14.6%	13	64.8%
000016.SH	上证50	-1.0%	0.5%	13.4%	11	66.6%
000905.SH	中证500	0.2%	2.3%	10.3%	27	81.8%
000852.SH	中证1000	0.1%	2.7%	7.9%	43	86.4%
000688.SH	科创50	-2.4%	-1.7%	16.2%	86	96.8%
000698.SH	科创100	-0.7%	0.3%	-3.8%	268	83.2%

　　贵府起头：Wind，源达信息证券商议所

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为商贸零卖、纺织衣饰、传媒、社会服务、轻工制造，涨幅分歧为6.2%、4.2%、4.1%、4.1%、3.6%。

　　图3：申万一级行业涨跌幅情况

　　贵府起头：Wind，源达信息证券商议所

　　3．两市交往额

　　图4：两市成交额情况

　　贵府起头：Wind，源达信息证券商议所

　　4．本周热门板块涨跌幅

　　图5：本周热门板块涨跌幅

　　贵府起头：Wind，源达信息证券商议所

　　四、投资建议

　　1）发展新质坐褥力是面前政策对于国内经济标的的要紧指引，流动性宽松布景下，科创类公司有望逾额收益，建议顺心政策驱动及产业趋势下的新兴产业：东谈主工智能、低空经济等。

　　2）好意思国大选落定，特朗普胜选或导致外需对于我国经济基本面的复旧放松，后续政策发力提振内需可能会节律更快、力度更大。以提振猝然为重心扩大国内有用需求，住户猝然能力有望开释，建议顺心：食物饮料、家电、汽车等。

　　3）化债举措将缓解地方政府的流动性压力，提高其发展经济的能力和积极性，促进商场信心收复和风险偏好回升，建议顺心：业务To G的公司、基建产业链。

　　4）跟着国企革新、央企市值照拂侦探等政策的激动，央国企的盈利增速有望改善栽种，部分破净央企或有估值缔造空间，建议顺心：低估值高股息央国企。

　　5）在面前地缘政事垂死时局束缚、特朗普重返白宫引发的全球买卖垂死关系加重，以及全球经济不笃定性增多的布景下，黄金看成避险钞票的中历久需求有望继续增长。建议顺心：黄金的中历久投资契机。

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包袱剪辑：刘万里 SF014开云kaiyun官方网站