文/瑞财经 程孟瑶

AI正重塑寰球产业样式，医疗健康领域被公以为最具变革后劲的前沿阵脚。

在港交所成立的18A章上市轨制下，医学影像AI技能企业杭州德适生物科技股份有限公司（简称：德适生物）带着连结两年蚀本的事迹，以及尚未交易化的中枢居品，示好港交所。此番赴港，德适生物的主要方针是找钱，为中枢居品AI AutoVision®的交易化试验和后续珍视铺路。

2023年和2024年，德适生物收入分离为5284.4万元、7035.2万元，年内蚀本分离为5611.6万元、4337.5万元，营收增长，蚀本收窄，但毛利率下滑，同期分离为71.0%、65.5%。

此外，德适生物还在旧年减员近三成。2024年末，德适生物雇员总额为145东谈主，较2023年末206东谈主减少61东谈主，降幅为29.61%。

01

两家战投平价退出

德适生物在香港上市前的股权架构中，首创东谈主宋宁平直持股30.04%，并看成等闲合激动谈主，通过职工持股平台德适诺辉，三家投资控股平台德适诺达、德仟科技、德适诺鑫共计可期骗52.06%的投票权，为控股激动。

建设以来，德适生物赢得多轮投资，投资者包括杭州紫洲、和途六号、滨海远翼、宁波嘉缘、国中投资、嘉兴惟馨、余杭经开、华睿睿银、红石梁集团等，估值逐年看涨，2025年6月，临了一轮增资完成后，投后估值为25.6亿元。

在德适生物时时的股权变动中，宋宁恒久莫得阻隔我方在公司的皆备讲话权。

德适生物由宋宁其及父亲宋宗耀于2016年9月共同建设，注册老本100万元，两东谈主分离持股90%、10%。同庚12月，公司进行了一次增资，引入新激动杭州紫城，持股15.56%。

在随后完善股权架构的流程中，宋宗耀退出，宋宁的平直持股握住减少。2018年8月股份转让及增资完成后，宋宁的平直持股比例下落至51.55%，但依然持有皆备控股权。

2019年4月，德适生物再度增资，拿到余杭产业基金1500万元增资，宋宁的个东谈主办股比例下落至47.95%；但14个月后，宋宁又以2000万元价钱，回购了德清科技手中一起德适生物股份，将我方的持股比例扩大至57.26%。

这笔回购，则完全以原价进行。德清科技于2018年8月耗资2000万元对德适生物增资，投后估2亿元，持股两年，一分钱没赚。同期，宋宁看成等闲合激动谈主的投资平台——德仟科技斥资约1503万元认购德适生物新增注册老本。

天眼查信息潜入，德清科技由浙江德信控股集团有限公司、浙江德清莫干山竹胶板有限公司（2020年6月被废除）、浙江明泉工业涂装有限公司等公司于2007年纠合建设，不错算计是一家房地产关连企业。2012年被建设一年的浙江东海团聚投资股份有限公司收购，2018年入股德适生物，又全盘推出，当今由王璐瑜实质遏抑。

肖似的转让还发生在宋宁和余杭产业基金之间。2019年4月，余杭产业基金斥资1500万元增资德适生物，2022年4月余杭产业基金向宋宁转让德适生物5.24%的股权，代价为1500万元，不再持股。

02

宋宁套现5900万

2021年头，德适生物股权再次变化，引入杨曦看成激动。2021年2月，宋宁以100万元的价钱转让了30.36万元注册老本给杨曦，看成激勉，同期痛快杨曦以50万元价钱认购15.18万元新增注册老本。增资及转让完成后，杨曦持有德适生物45.55万元注册老本，宋宁个东谈主办股下落至49.02%。

不外由于杨曦因未达成事迹对赌，2023年2月，宋宁以228万元回购了一起注册老本，对应2.28%股权。招股书知道，杨曦2019年入股时承诺推动居品年销量增长50%，因疫情导致病院采购延长，方针残害。

而股权回购的流程中，宋宁握住进行股权套现。2021年6月，宁波嘉缘转让德适生物约3%的股权，代价900万元；2022年4月，向丽水金亘转让德适生物约1.45%的股权，代价为1000万元；向余杭金控转让2.17%的股权，代价为1500万元。2022年年6月，向杭州花云转让德适生物0.29%的股权，代价为200万元。其中余杭金控入股仅5个月便选拔退出，将一起股权以1500万元代价系数转让给了杭州余汐金。

此外，2023年8月至11月，德仟科技向杭州和馥转让了德适生物2.73%的股权，代价为3000万元。转让完成后，德仟科技仍持有德适生物4.47%的股权。德仟科技由宋宁持股76.7%。

03

中枢居品尚待交易化

本次赴港，德适生物选拔了18A章上市轨制，德适生物称，其稳固研发的iMedImageTM是宇宙上参数鸿沟最大的通用型医学影像基座模子，隐私19大医学影像模态，守旧提升90%的临床影像场景，包括生殖健康、血液系统恶性肿瘤及辐射卫生等领域，况且已在种种化的临床环境中到手罢了交易化，是寰球首个交易化跨模态医学影像基座模子。客户主要包括分销商、病院、医疗机构、连络组织考中三方医学实验室。

看成一家医疗器公司，当今，德适生物的多元化居品组合，包括六款iMedImageTMAI 分析系统、三台AI 智能医疗器械、四款试剂耗材，以及两类大模子行状共15大居品，其中13款居品依托iMedImageTM医学影像基座模子，针对15种稳当症。

2023年-2024年（简称：申诉期）德适生物营收稳步增长，2023年营收为5284万元，2024年增至7035万元。其中来自基于iMedImageeTM的分析系统及器械的收入分离为4390万元、4083.8万元，孝顺了83.1%、58.0%的收入，主要为销售AutoVision ®、MetaSight ®自动细胞显微图像扫描系统、以及部分试剂及耗材居品。短期内，销售AI 智能开采及系统，依然将是德适生物最遑急的收入开端。

因为看成中枢居品的AI AutoVision®，本年5月刚拿到国度药监局“立异医疗器械”认定，当今处于已提交三类医疗器械注册央求，并赢得注意受理阶段，简言之尚未产生收入。

而德适生物选拔了重压这款寰球首个AI染色体会诊系统，坦言公司规划事迹在一定进程上取决于AI AutoVision ®能否在交易销售取到手利。本次IPO，德适生物也拟将募资优先用于AI AutoVision®的研发及交易化。

此外，德适生物在2024年9月通过iMed MaaS医学影像AI平台向寰球医学影像众人及病院推出了基于订阅的模子行状，并在夙昔录得1954万元收入，孝顺了27.8%的营业收入。申诉期内，德适生物还有约11%收入来自分析及扣问行状，以及少许试剂及耗材以及房钱收入。

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规划现款流连结流出

天然已有多个居品到手交易化，申诉期内还分离保持着71%、65.5%的高毛利率，但德适生物还未罢了自己造血，规划行径现款流连结两年分离流出4739.5万元、2977.7万元。

2023年和2024年，德适生物净蚀本分离为5611.7万元和4337.5万元，对应净蚀本率106.19%、61.65%。

德适生物蚀本根源在于不绝握住的研发参预，期内德适生物研发支拨分离为2864.4万元、2551.9万元。与此同期，为了试验曾做生意业的居品，获取新客户，扩大市集份额，德适生物的销售及分销开支从2023年的2191.2万元增多至2024年的2495万元。其中营销及试验开支增长彰着，从2023年的579.3万元增至2024年的928.6万元。

2023年7月，德适生物邀请了苟正猛加盟，担任首席营销官，负责本集团的营销事务。阅历潜入，苟正猛先后任职西门子（中国）、九峰医疗、大象医疗、明峰医疗，在市集营销方面有着丰富的训导。

蚀本之下，德适生物还有多数销售款项未能收回，影响着公司现款流。跟着模子业务在2024年产生1954.0万元销售收入，德适生物贸易应收款大幅增长，从2023年的607.3万元增长至2024年的3212.1万元。行径2025年4月30日，约44.9%贸易应收款已结清。

截止2024年底，德适生物手持现款及现款等价物1710.4万元，到了2025年4月30日，连忙减少至556.7万元（未经审核）。2023年和2024年，德适生物现款营运成分内别为9583.2万元和1.00亿元。

附：德适生物上市刊行中介机构清单

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