由DeepSeek激发的东谈主工智能（AI）飞腾，正在让公共投资者运行从头评估中国科技阛阓和AI界限的投资契机。

摩根士丹利此前对中国股市合手低配的不雅点，原因是出于对贸易关税、盈利下行等不细目性的担忧。但该机构最新发布的文告已有所改不雅。“面前投资者徐徐相识到，中国的AI发展可能不需要大限制成本干预，即便高端GPU供应受限，仍然具备消弱以致弥合本事差距的能力。中好意思竞争的焦点已从贸易关税拓展到高端制造，当今进一步蚁集到AI，使该界限的投资逻辑发生变化。中国可能凭借一系列上风加快AI落地：巨大的工程师储备、丰富的数据资源、庄重的酬酢网罗和电商生态、潜在政府战略支合手。”摩根士丹利首席中国股票策略师王滢在发给第一财经的邮件中暗意。

该机构近期的投资者疏导自大，上述投资念念维的滚动可能更具黏性，并驱动基本面投资，而不仅是依赖于阛阓对政府刺激战略的短期炒作。

值得一提的是，在AI和科技板块带动下，近期有关港股、中概股大涨，恒生科技指数从岁首低点于今大涨25%，已靠拢昨年10月由刺激战略激发大涨后的水平。2月12日，阿里港股涨超8%。

南向资金涌入港股AI主题

近阶段，港股威望如虹，国内云揣测、互联网等热点AI方向主要蚁合在港股，部分也看成中概股在好意思国上市，这鼓动港股进入本事性牛市（由低点到高点高涨20%）。

Janus Henderson Investors大中华区股票精雅东谈主、基金司理缪子好意思对记者说起，DeepSeek大幅种植揣测成果，使AI更具成本效益，并能更庸俗地普及。它的崛起是AI产业时势变化的一部分。中国AI公司正在设定新的成果和革命步骤，这对公共投资者，尤其是关注AI产业明天发展的东谈主来说，意念念要紧。

多位国际资管公司投资司理对记者暗意，国际长线资金（Long-Only Funds）需要较长的考量周期，面前尚未接管步履，仍处于不雅望景况，但酷好种植是了然于目的。而来自中国内地的南向资金照旧提前接管步履。

数据自大，岁首于今，南向资金合手续强盛净流入170亿好意思元，主要流向IT和通讯就业板块，日均净流入较2024年的4.2亿好意思元翻倍至8.81亿好意思元。

具体而言，IT板块占总净流入的17%（2023~2024年为8%），通讯就业占38%（2023~2024年为14%）。2025年以来，IT板块日均净流入达到1.48亿好意思元（2024年仅为3400万好意思元），通讯就业日均净流入达到3.32亿好意思元（2024年为4800万好意思元）。

相较之下，摩根士丹利暗意，达成1月31日的数据标明，公共长线资金在IT和通讯就业板块的低配水平仍然较高，且岁首于今进一步加大低配。

“由于春节假期减少了来曩昔，且沪深股通或QFII机制加多了来往门槛，公共投资者对A股有关个股的低配可能更为严重。明天，国际投资者可能会从头谈判A股阛阓的契机。”王滢称。

阿里大涨8%链接引爆行情

摩根士丹利合计，参考移动互联网等新本事周期的历史告诫，AI的变现旅途相通分为三大阶段——基础复旧层（如半导体）、基础设施层（如算力和数据中心）、附近层（如ToB/ToC AI居品）。DeepSeek本事镌汰了AI老到、推理成本，瞻望将加快AI附近的普及。

在面前阶段，AI基础设施和早期附近企业可能受益最多，明天，跟着卑鄙AI附近落地加快，更多有关行业和个股契机将徐徐默契。在中国，To C（销耗端）AI附近的变现速率瞻望会朝上To B（企业端）。基于从下到上的分析师调研，该机构筛选出15家最径直受益的科技公司，其中IT行业有11家，通讯就业有3家，可选销耗有1家。

阿里巴巴、腾讯等将是这轮AI飞腾下的头部受益者。2月12日，阿里港股大涨8%，原因是DeepSeek令投资者相识到，云就业将成为一项弥留的基建，而阿里云将是主要受益者之一。另有音讯自大，苹果的AI生态Apple Intelligence或与阿里巴巴合营。

晨星高等股票分析师Chelsey Tam对第一财经暗意：“咱们合计，阿里与苹果的潜在合营在一定进度上考证了阿里在AI界限的能力以过甚通义千问2.5 Max的实力。选拔符合的合营伙伴提供优质的Apple Intelligence体验，将有助于苹果在中国重振iPhone的销售。”

在机构看来，尽管两边买卖合营的具体细节尚未显露，但其最弥留的影响在于，阿里概况通过与苹果的合营援手行业标杆，明天可能会有更多公司抒发与阿里合营的意愿。

事实上，此前各界就对阿里的出路暗意乐不雅，原因是AI揣测需求增长鼓动云基础设施业务发展，阿里云则是阿里旗下的中枢业务部分。外界对阿里云孤苦上市的意象也层出叠现。

DeepSeek的崛起加快了AI模子的老到与推理需求。由于老到和部署AI模子需要强壮的揣测资源，中国朝上的云揣测就业商将受益于AI产业的快速发展。阿里云领有自研AI芯片“含光”，并提供NVIDIA（英伟达）H100、A100等高端GPU云就业，这将成为AI企业的弥留选拔。此外，明天更多国内企业迷惑AI模子，这些公司很可能选拔阿里云提供的弹性揣测资源，而非自建数据中心。

某国际股票推敲机构资深分析师对记者暗意：“面前好意思股估值无数偏贵，而中国科技股基本面没那么差，存在预期差。是以中国科技板块，以致扫数这个词中国股市齐存在不小的re-rating（估值重估）的契机。”

“长久来看，跟着中国大模子的束缚普及以及更多附近涌现，云就业将成为一项弥留的基建。”他称，看成中国最大的云就业商，邻接其通达的生态以及宽绰的To B商家，阿里云会是主要的受益者。阿里港股在春节时代PE（市盈率）仅为10倍，PB（市净率）为1.5倍，齐接近历史低位，这也解释了近一周投资者的抄底珍贵。

数据自大，阿里近几年一直处于估值收缩景况，主如果阛阓原因过甚收入增速放缓。但利润率稳步种植，Ebitda（息税前利润率）从2022年的15.3%改善到2024年的17.5%，而况现款流仍至极充沛，现款及等价物占比达到30%以上。阛阓的关注点是，在中国经济仍待复苏的配景下，阿里电买卖务增速能否督察，以及旗下业务会否继续分拆上市，从而提振估值。

“全面牛市”仍待宏不雅经济复苏

不外，不成否定的是，面前阛阓尚未酿成“全面牛市”（Beta Rally），而是呈现出AI/科技股与非AI/科技股之间的热烈分化。在更多机构看来，明天仍需关注宏不雅经济尤其是销耗复苏的进展、后续刺激战略的力度以及地缘政事风险的演变。

王滢暗意，若剔除恒生科技成份股，一个定制化的恒生指数在等权重揣测下基本合手平，在市值加权揣测下岁首于今仅高涨3%。这标明，近期恒指的高涨主要依赖于AI/科技股的拉动，而其他板块阐扬仍然较为低迷。

她合计，短期来看，阛阓的分化走势仍将合手续，因为通胀下行的趋势仍在阻难销耗和传统行业的阐扬。春节后的宏不雅经济数据和最新的一手房销售数据仍未自大出较着的改善迹象。

举例，海南免税店及部分食物饮料品类在春节假期时代销售依旧偏弱，反应出销耗者信心仍待种植；1月地产销售（调换春节假期成分）同比增长放缓，房价也呈现环比走弱的趋势；由于明天一段可能仍处于战略真空期，阛阓对宏不雅面数据放缓的担忧可能会阻难更庸俗的普涨契机。

“科技革命（AI、东谈主形机器东谈主、机器东谈主、智能电动汽车EV）等界限的打破可能促使政府链接聚焦于制造业和科技成本开支。”摩根士丹利合计，明天需关注的关键风险成分包括：外部风险（贸易摩擦升级或科技限制加重的可能性）、战略导向（战略还需进一步加大抵销耗的刺激）、国内阛阓心理（需要合手续关注政府对创业革命和阛阓活力的支合手力度）。

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周艾琳

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